一、日本国内经济基本面显著改善
随着近期数据的积极表现，日本国内经济呈现出稳健的态势。通胀持续升温，2024年12月核心CPI同比上涨3.0%，创下了自2023年8月以来的新高。这一上涨趋势强化了市场对日本央行加息的预期，预示着日本经济正逐步摆脱长期通缩的困扰。
劳动力市场复苏迹象明显。2024年12月，日本实际工资连续两个月实现正增长，这一变化不仅反映了消费能力的提升，也预示着经济修复动能的增强。
制造业和服务业PMI的回升，以及企业投资需求的增加，巩固了再通胀趋势，为中长期日元的升值打下了坚实的基础。
二、日本央行货币政策转向鹰派
日本央行行长的表态释放了鹰派的信号。在2024年底，植田和男行长暗示可能于12月加息25个基点，这使得日本央行成为全球主要央行中唯一逆势收紧政策的央行。这一决策直接推动了日元汇率的上行。
三、美元相对走弱
随着美国经济动能的放缓，美元的吸引力逐渐减弱。特别是在2024年下半年，美国制造业PMI的下滑以及消费数据的疲软，进一步削弱了美元的地位。市场对美联储政策路径的不确定性也导致美元指数承压，非美货币（包括日元）普遍受益。
四、市场交易行为与避险需求推动日元走势
日元的走势不仅受到经济基本面和货币政策的影响，还受到市场交易行为和避险需求的影响。长期以来，日元作为融资货币被用于套利交易。随着加息预期的升温，机构加速平仓导致日元空头回补，进一步推升了汇率。在全球市场波动加剧时，日元作为传统避险货币吸引资金流入，这也是推动日元升值的重要因素之一。
五、“春斗”薪资谈判超预期，为日元升值添动力
2025年初的“春斗”薪资谈判结果超出预期，这强化了日本央行进一步加息的必要性。这一趋势反映了日本经济正在逐步改善，也为日元的升值添加了动力。总体来看，2024年日元升值的核心逻辑在于日本经济摆脱长期通缩、货币政策转向紧缩，以及美元周期见顶和避险需求共振等因素的共同作用。这一趋势在2024年底至2025年初进一步延续，标志着日元中长期升值的起点。
